엘앤에프

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• 4분기 실적 매출액, 영업이익 YoY +277%, 흑자전환으로 2분기 연속 사상 최고치 경신 중
• NCM5 중심의 일부 고객사 재고조정으로 매출액 성장은 예상보다 부진
• LG에너지솔루션에서 테슬라향 NCMA 비중 확대로 수익성이 예상보다 빠른 속도로 개선되며, 컨센서스 상회함
• 연말 특별상여금 35억원 제외시 4분기 실질 영업이익률은 8.4%로 시장 기대치를 크게 상회하는 수익성을 보여줌
• 작년 하반기 주가 급등으로 전환사채, 신주인수권부사채, 상환전환우선주 등 관련 파생상품금융부채 평가손실 -1376억원 반영으로 세전이익 및 순이익은 적자전환함
• 현금 유출이 없는 장부상의 평가손실로, 주가에 미치는 영향은 제한적으로 판단됨
• 올해 2분기 구지 2공장(+7만톤)이 신규가동되며 연말기준 양극재 생산능력은 21년 약 5만톤에서 22년 12만톤으로 대폭 확대됨
• 신공장 가동으로 양극재 판매량은 작년보다 2배 이상 증가
• 고마진의 NCMA 양극재 비중도 21년 50% 미만에서 22년 70% 수준까지 증가해 외형확대와 수익성 개선이 동시에 이어질 것
• 22년 실적은 매출액, 영업이익 YoY +133%, +239%로 가파른 성장이 기대됨
• 작년 테슬라와 양극재 공급계약을 체결, 미국 배터리 재활용회사인 Redwood Materials와도 전략적 파트너쉽을 체결해 전기차 1위 수요처와 북미 진출의 교두보를 마련함
• 중장기 양극재 생산능력은 추가 확대 가능성이 높으며 올해안으로 북미 중심의 해외 양극재 JV설립이 기대됨
• 독보적 NCMA 양극재 기술력과 증설로 중장기 성장성 관점에서는 유리함