SK아이이테크놀로지

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• 2022년 매출액, 영업이익 YoY +20%, 37% 전망
• 2021년 중국 공장 가동 시작, 하반기 폴란드 공장도 가동
• 2022년 실적 성장 가파를 것
• 2021년말 기준, 동사 분리막 설비는 14억m2으로 59% 증가
• 공장 초기 가동 비용 반영되며 수익성 소폭 하락한 점 고려, 2022년부터 유의미한 실적 개선 기대
• 배터리 화재 사고 이슈로 티어1 분리막 업체들의 가격 협상 능력도 강화될 것
• 습식 분리막 사업은 원재료로 PE, 오일을 활용해 균일한 품질의 미세다기공 소재를 생산해야함
• 동사는 축차연신을 활용해 일정한 퀄리티를 지속 생산 가능
• ASP가 견고히 유지된다는 가정하, EBITDA는 23년 5천억원, 24년 7천억원 상회 전망
• 습식 및 세라믹코팅 분리막을 주력으로 생산
• 경쟁사(SEMCORP)가 중국 시장에 점유율이 집중됨
• 티어1 시장 점유율이 동사에 비해 낮음을 고려하면, 경쟁사와 동일 수준의 밸류에이션 적용이 적합하다고 판단됨
• 전기차 시장의 급성장으로 자동차용 배터리에 사용되는 분리막 수요 급증 중
• 분리막의 열안정성 문제도 중요한 이슈로 부각되는 중
• 150도 이상 고온에서 전지의 안정성 확보가 되어야 하며, 이를 위해 세라믹 코팅 분리막이 표준으로 받아들여지고 있음
• 두께 슬림화하기 용이한 습식 분리막의 수요가 급증할 것으로 예상
• 최근 경쟁사의 화재사고 다수 발생으로 동사의 분리막에 대한 니즈는 높아질 것
• 23년부터 티어1 분리막 시장은 공급부족으로 접어들고, 탑티어 업체들의 프리미엄은 더욱 부각될 것
• SK Financial Story에서 동사의 중장기 성장성 확인(25년 분리막 CAPA 40억m2)