아모레퍼시픽

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• 4분기 실적은 연결매출 YoY +1%, 영업이익 흑자전환으로 컨센서스 33% 하회 전망
• 전사적으로 디지털 대전환/상위 라인업 강화/체질 개선 등의 구조 변화를 진행 중
• 국내외 수요 위축, 중국 중가 브랜드 부진 및 구조조정 여파, 마케팅 부담 확대 등으로 컨센서스 하회하는 실적이 예상됨
• 국내 화장품 매출, 영업이익 YoY +13%, 흑자전환 전망
• 채널 성장률은 면세 +15%, 이커머스 +20%, 기타내수 -5% 예상함
• 매출 회복, 믹스 개선, 비용 효율화 등으로 마진은 8% 수준 회복세를 기대함
• 해외는 대체로 부진할 것
• 해외부문 매출, 영업이익은 YoY -8%, -85%로 예상
• 중국은 전년동기비 매출 10% 감소, 영업이익률 3% 전망
• 설화수 호조에도 매장축소/유통 재고 슬림화/수요 약세 등으로 이니스프리 매출이 50% 이상 급감함에 따라 중국 매출 감소폭이 전분기비 확대될 것
• 시장 수요 위축, 이커머스 경쟁 강도 확대로 마케팅 부담은 가중됨
• 그 외 아시아 지역은 팬데믹 재확산 영향으로 부진이 예상됨
• 국내외 체질 개선 단행, 국내의 경우 효과가 나타나고 있음
• 21년 연간 국내 화장품 매출은 코로나19 이전인 19년의 80% 수준에 불가하나, 수익성은 19년을 넘어선 상황
• 중국은 상반기까지 체질 개선 중으로, 모멘텀 약세가 불가피할 것
• 주가는 상저하고 흐름 예상되며, 22년 2분기 전후로 투자 매력도의 개선이 기대됨
• 22년 아모레퍼시픽 실적은 연결매출, 영업이익 YoY +9%, +22% 전망
• 주요 부문 매출성장률은 면세 +10%, 중국 +5% 가정