SKC

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• 1분기 영업이익 1,254억원, YoY +49%로 컨센서스 8% 상회 전망
• 화학과 산업소재의 호조 하 SK넥실리스의 증익이 예상됨
• 화학 영업이익은 전분기와 유사할 전망
• PG 호조와 MCNS 연결 편입 효과가 PO 마진 조정을 방어함
• 산업소재는 전방 디스플레이 수요 증가로 HT&M을 중심으로 한 가공소재가 호조를 보임
• SK넥실리스 영업이익은 245억원으로 전분기 대비 증익될 전망
• 전분기에 발생한 일회성 비용이 제거되고, 원료가 상승분 또한 전가하며 견조한 실적 흐름을 지속함
• 2분기 영업이익은 1,117억원, YoY -13% 전망
• 화학은 PO 하락으로 감익되나 PG의 호조가 하락폭을 제한할 것
• 동박 6공장 가동으로 SK넥실리스 영업이익은 299억원, QoQ +22%로 개선될 것
• 수익성이 높은 PG에 대한 지속 투자로 PO의 외부 매출을 줄여 화학 사업의 이익 안정화를 꾀할 것으로 기대
• 필름사업 매각도 진행될 가능성이 있음
• 수익성과 멀티플이 낮은 사업을 매각하고 동박과 실리콘 음극재/반도체 글라스기판 등 멀티플이 높은 사업으로 포트폴리오를 변화해 구조적인 valuation Re-rating이 가능해 질 것
• 실리콘 음극재, 반도체 글라스 기판 투자에 대한 구체적인 성장 스토리는 하반기 내 기대할 수 있을 것으로 보임
• 동박 사업도 계획대로 진행되며 증익 추세를 견인할 것
• 2분기에는 동박 6공장의 full CAPA 생산/판매가 가능함
• 23년에는 말레이 동박 5만톤 증설로 CAPA가 2배 정도 늘어남
• 유럽 공장 착공도 하반기 중에는 시작될 것